策略操盘从全球销冠到盈利承压石头科技港股IPO能否撬开第二增长曲线

本文系深潜atom第993篇原创作品

中国扫地机器人，在国际市场已经发光发亮。IDC发布的《全球智能家居设备市场季度跟踪报告》揭示，2025年前三季度，全球智能扫地机器人市场出货量达1742.4万台，中国五大品牌石头、科沃斯、追觅、小米、云鲸包揽全球出货量前五，合计占据接近七成的市场份额。在国内扫地机器人企业的进击下，2025年底，美国扫地机器人鼻祖iRobot公司提交了破产保护申请。

毫无疑问，扫地机器人全球“排位赛”已提前结束。当“增量市场”变成“存量内卷”，头部厂商的火力集体转向“第二增长曲线”。扫地机器人也在呈现从扫地到全屋清洁、从地面到庭院、从工具到服务终端的三条发展主线。谁能率先把“清洁机器人”升级，谁就能在千亿美元的家庭服务硬件赛道复制苹果式的生态溢价。

全球扫地机器人“量额双冠”得主石头科技，在首次递交的招股书失效后，在2025年12月31日，再次向港交所递交招股书。此次冲刺港交所，核心目标直指破解海外发展的资金与品牌瓶颈，为全球化布局与第二曲线拓展注入动能，而这一战略选择，也与当前行业发展趋势及石头科技自身发展困境高度契合。

中国品牌称霸全球，石头科技陷盈利与业务单一困局

据观研报告网数据显示，2024年全球智能扫地机器人市场出货量前五强中中国厂商占据四席，行业CR5集中度高达60.9%，市场格局基本定型。石头科技以16%的市场份额登顶全球第一，终结iRobot多年霸主地位；iRobot、科沃斯、小米、追觅紧随其后。

格局既定之下，行业竞争进入白热化阶段，石头科技正面临盈利、现金流、业务结构等多重叠加的巨大挑战与困境。

首当其冲的是“增收不增利”的盈利困局，2025年前三季度，石头科技实现营收120.66亿元，同比大幅增长72.20%，接近2024年全年119.45亿元的营收规模，但归母净利润仅为10.38亿元，同比下滑29.51%，连续四个季度出现下跌，反观行业龙头科沃斯同期归母净利润同比增长130.55%，两者盈利差距持续拉大。

盈利下滑背后，是毛利率与净利率的双重承压。2025年前三季度，石头科技毛利率同比下降10.14个百分点至43.73%，净利率降至8.60%，较上年同期下滑12.41个百分点。行业“以价换量”竞争加剧，石头科技推行“加量不加价”策略，多款旗舰产品配置升级但价格持平甚至下调。

叠加全球化布局与第二曲线拓展带来的销售费用激增，前三季度石头科技销售费用同比增长103.42%，达到31.8亿元。巨额投入直接导致经营活动现金流净额由正转负，为-10.6亿元，2020年上市以来首次出现负值，增加了资金链压力。

除了盈利与现金流困境，技术壁垒弱化、产品创新遇阻及业务结构单一等挑战同样严峻。曾经作为石头科技核心竞争力的LDS激光雷达、RRmason算法等技术，如今已成为中高端智能清洁设备的标配，科沃斯、云鲸等竞争对手快速跟进，使得技术差异化优势持续收窄。

尽管石头科技持续加大研发投入，2025年前三季度研发投入达10.28亿元，同比增长60.63%，天眼查数据显示，全部有效专利已经高达1428项。但研发成果向高毛利产品转化的周期较长，未能及时对冲低价策略带来的利润稀释影响。同时，行业整体陷入功能同质化困境，机械臂、自动上下水等创新功能快速普及，进一步压缩差异化竞争空间。

更关键的是，石头科技业务结构单一问题突出，2024年智能扫地机器人业务收入占比超90%，此前布局的洗衣机等第二曲线业务进展不顺。根据观察者网2025年6月报道，小红书、微信朋友圈、知乎等多个社交平台信息有多名号称员工爆料，石头科技洗衣机事业部传出裁员比例超70%的消息，新增长极培育受阻，加剧了发展不确定性。

全球化业绩狂飙背后，石头科技第二曲线面临内外夹击

在国内市场竞争白热化的同时，石头科技的全球化布局成效显著，2024年全球市场表现亮眼，实现历史性突破。据IDC报告确认，2024年石头科技扫地机器人以16%的销量份额和22.3%的销售份额，首次超越iRobot登顶全球“双料冠军”，将中国品牌的科技标签深深刻入全球消费者心智。

从经营数据来看，2024年石头科技全年实现营业收入119.45亿元，同比增长38.03%；其中境外市场营业收入达63.88亿元，同比增长51.06%，占总营收比例提升至53.48%，海外市场已成为石头科技核心增长引擎。渠道布局上，石头科技通过入驻亚马逊、HomeDepot、Target、Bestbuy等国际零售巨头，同步拓展线下渠道，截至2024年12月，产品在Target已覆盖1398家门店，Bestbuy覆盖900家门店，海外自营渠道占比显著提升，品牌影响力持续增强。

在亮眼的业绩下，过度依赖扫地机器人成为石头科技的隐忧。2024年智能扫地机及配件收入达108.48亿元，同比增长34.17%，占营业收入的90.8%，营收贡献比超九成。

2025年前三季度，石头科技海外营收65.46亿元，同比增长73.2%。在扫地机器人国际市场，石头科技面临的挑战依然巨大。戴森等国际巨头也依托高端品牌定位抢占市场；同时，欧美地区环保、安全等合规成本的上升，进一步抬升了运营压力。随着石头科技日活提升，其受到的监管压力也将大幅提升。

国内市场竞争，科沃斯凭借机械臂、自动上下水等功能迭代与渠道下沉抢占高端市场，华为、小米等科技巨头加速入局，2025年华为智选扫地机器人已经开始崭露头角，直接冲击石头科技中端市场；美的、海尔等传统白电品牌则依托供应链优势推出高性价比产品，分流大众市场份额，行业内卷态势持续加剧。

国内外的竞争下，石头科技早已经开展了第二曲线产品的布局。2024年石头科技加快推新速度，推出A20、A30系列多款洗涤剂产品。2024年年报显示，石头科技包括洗地机业务在内的“其他智能电器产品”实现收入10.7亿元，相较2023年同比提升93.13%，成为新的增长点。

但洗地机市场同样竞争激烈，当前行业前两名品牌市占率分别达37.1%、22.2%，形成了双寡头局面，石头科技仍需在产品创新与渠道拓展上持续发力，才能巩固第二曲线的增长动能。此外，石头科技依然布局了割草机市场。但刚刚入局，依然需要更多时间验证市场。

IPO破局：资金与品牌双重赋能，技术+本土化才是终极答案

赴港IPO是石头科技破解当前品牌与资金困境，支撑海外发展与第二曲线拓展的关键举措，将有效缓解石头科技的资金压力，为全球化扩张与技术研发提供充足“弹药”。

从资金用途来看，资金可以用于拓展国际业务，包括在欧洲、北美建设区域总部，完善本地化服务网络；同时投入AI算法、机器人运动控制等核心技术研发，扩充产品组合，并扩大海外生产能力。

更为重要的是，港股作为国际化资本平台，将助力石头科技提升国际品牌影响力，吸引全球长线资金，优化股东结构与流动性，降低对单一A股市场的依赖，为后续跨境并购与战略合作奠定基础，这对于石头科技而言，具有重要的战略意义。

值得警惕的是，石头科技当前面临的品牌口碑问题可能影响全球化进程。截至2026年1月，黑猫投诉平台显示石头科技累计投诉量已超过3000条，主要涉及产品故障、售后响应慢、数据泄露等问题，其中海外市场本地化售后体系不完善的问题尤为突出，不仅影响品牌溢价能力与用户复购率，也对石头科技海外品牌形象塑造构成挑战，这也凸显了本土化运营的重要性。